評級下調引發連鎖反應

在評判一家公司的信用質量時，債券評級公司會盡量避免受到金融市場各種“噪音”的幹擾。不過最近，評級公司下調一家債券保險商評級的決定卻在市場上引發了連鎖反應，評級公司自己也成了市場議論的一個話題。 /o}i,i$  
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　　債券保險商Ambac Financial Group的股價周四下跌了52%，原因是穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)周三晚間表示，對Ambac的前景感到越來越擔憂。為此，它將Ambac列入評級可能下調的觀察名單。而就在一個月前，穆迪剛對債券保險業的評級按從高到低作過排名，當時Ambac以Aaa的評級排在最前。 |PGTP#O
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　　穆迪對Ambac的評級短時間內發生如此之大的變化，表明信貸危機正在迅速蔓延，不過，它也引發外界對評級行業的抱怨。一些評論家指出，去年就被指責在下調按揭相關債券評級時行動過于遲鈍的穆迪及其同行加劇了市場的動蕩。 kcMg`pJ4<  
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　　研究機構CreditSights的分析師鮑勃•海因斯(Rob Haines)說，評級機構的問題在于它們的反應太慢了，不僅是對承保對象，對整個按揭領域都是如此。眼下它們正爭取跟上形勢。不論公正與否，他們一直時不時地在修改判斷。 ?_T[]I'  
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　　海因斯指出，麥格勞-希爾公司(McGraw-Hill)旗下的標准普爾(Standard & Poor's)本周宣布，它將上調對次級抵押貸款領域2006年發生損失額的估計值。標普還表示，它將重新評估債券保險商的資本金水平。去年12月中旬標普剛剛發布過評估，當時對損失程度的估計偏低。 j;-2)ZLm  
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　　雖然有觀點認為各家債券評級機構如今為了彌補在信貸危機前對按揭市場過于樂觀的看法而變得特別苛刻，但他們自身並不認同這種說法。標普發言人說，我們的評級意見本來就不會是一成不變的。當資產抵押型信貸產品的表現與我們以前的評估出現重大背離時，我們就會採取行動，及時作出新評估。這也正是市場希望我們做到的。 2a 7"~z~  
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　　評級機構經常會被指責反應太慢或太快。穆迪表示，這次之所以將Ambac列入負面觀察名單是因為該公司周三早間宣布，其最近一個季度預計將對信貸衍生品投資組合計入54億美元的稅前損失。對于該公司董事長兼首席執行長羅伯特•戈納德(Robert Genader)閃電辭職一事，穆迪分析師們也感到十分驚訝。 .4<lw  
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　　穆迪董事總經理傑克•道勒(Jack Dorer)說，與抵押貸款相關的債權抵押証券(CDO)產品及整個按揭市場上有很大的波動性。過去幾個月來消息面不但未有改善，而且越來越糟了。對于新出現的情況我們會作出相應的評估。 vM:c70=  
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　　債券保險商的命運可能會在市政債券和銀行股市場引起連鎖反應。雖然Ambac、MBIA、Financial Guaranty Insurance和Security Capital Assurance等大型債券保險商的名字在美國人聽來並不熟悉，但許多按揭相關投資產品以及各市、州、縣發行的免稅市政債券都向它們購買了保險。如果這些保險商的評級被下調，那麼許多此類債券的價值將下跌，從而給投資者帶來大量損失。 LE?sAN  
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　　本周早些時候，標普大幅下調了對2006年發行的次級抵押貸款支持債券的前景評估。標普當時表示，此次下調可能會影響到一系列債券和金融公司，包括債券保險商。 ]xbMMax  
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　　Tavakoli Structured Finance總裁珍妮特•塔瓦克立(Janet Tavakoli)談到，評級公司對債券保險商給出的信息“不一致”。她認為，評級機構仍“害怕”下調評級，因為“他們不希望在市政債券市場制造流動性危機”。不過她說到最後，部分債券保險商可能會被迫重組，以便保住市政債券業務。而這將意味著他們的CDO業務可能會被“拋棄”。 vRDs~'f  
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　　債券保險商之所以信心一敗塗地，與CDO業務的處境有莫大幹系。有很多保險商曾表態會賠付某些住房市場相關CDO產品發生的損失。現在，住房市場果真下跌了，保險商恐怕逃脫不了賠付這關了。而且，如果保險商的評級被下調，它們承保的標的物以及CDO產品將會貶值，那些為自己的CDO投資購買了保險的華爾街銀行將產生數十億美元的損失。