蒙牛危急事件最新进展 牛根生惊魂三十天揭秘
0
当所有人都以为“三聚氰胺”已远离中国乳品，然其强烈的“蝴蝶效应”才刚刚开始。这一场将中国乳业吹的七零八落的暴风雨无情地让炙手可热的蒙牛、伊利一夜之间陷于可能被收购的危机…… \~" Ub"~I
“股价暴跌，导致我们抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编制谎言，一面张口以待……及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候。”——牛根生“万言书”中如是说。 `Z8k#z'bN
是的。当高盛加快接管陷入“资金断链”困境的太子奶的步伐，同时调低蒙牛、伊利和光明的股市目标价，连持有蒙牛12.23%股份的瑞银也认定“调低标准”时，国外投行的“一唱一和”已向世界表明，他们确有觊觎中国乳品行业的“司马昭之心”。蒙牛声明：抵押危机已解除，牛根生危言万言书是真 11月3日，传出牛根生万言书求助，落泪危言蒙牛危急的消息。消息传出，在媒体和网民中间引起了关注和不小的震动。蒙牛是不是到了危机的时刻？外资对中国乳业的控制达到了什么程度？牛根生的万言书是否真实？什么事情危急到了让这个以果断老练著称的中国知名企业家掉眼泪的程度？网民带着各种各样的问题发帖讨论此事，寻求答案。到11月3日晚，蒙牛发表声明，对此事做出回应。此份声明承认以下几点： `Y5LAt:
一、牛根生的“万言书”是存在的。 YrB-n
不过主要内容为“是介绍蒙牛近一段时间所采取的确保食品安全、维护奶农利益、促进乳品市场稳定的一些措施，并介绍了党中央、国务院以及各级政府部门对中国乳业和蒙牛的鞭策、帮助和支持，同时在信中感谢了各位理事和同学的信任与支持”。 [`t ;or
二、蒙牛已和摩根士丹利解除了股权抵押，但没指出向该行支付的资金。 6Eu(C]nC(
三、老牛基金会曾将牛根生所捐献的一部分蒙牛股权即4.5%的权益抵押给摩根士丹利。4.5%的股本约为6420万股，按蒙牛9月23日复牌价约8元算，市值超过50亿元，不过比三聚氰胺事发前贬值约六成。 3ie
k >'T
四、在蒙牛股价下跌后，为避免股票价值波动可能引起被抵押的股票被动出售，老牛基金会通过从联想控股等机构得到类似抵押贷款的方式，解除了与摩根士丹利的抵押贷款。 e-`.H t
五、这些来自联想等知名企业的钱都存入“老牛投资”，蒙牛作为在港上市公司，所有行为都符合港交所等规定。 & U OxS W
老牛投资 M{{kO@
P"9
L_RVHvA=M/
2005年1月牛根生捐出自己和家人的股份即蒙牛10%的权益创立“老牛基金会”，而老牛投资成立于2007年，由老牛基金会实质持有，主要从事农业方面投资。“老牛基金会”是个慈善机构，最初主要用于员工福利，后来，随着发展，资金逐渐转移到教育、医疗、扶贫等方面。2007年底，“老牛基金会”投建了“老牛投资”。据了解，这是一家主要投资农业等领域的基金。 dN)8r
&h5Y_no GX
蒙牛方面不愿意透露“老牛投资”具体的投资项目，不过，据了解，该机构目前最大一次投资，当属重组蒙牛现代牧业。成立于2005年9月的现代牧业，绝大部分股东为蒙牛集团中层以上管理人员。 ^`'\eEa
4,z|hY_*t
老牛投资合伙人翁向伟此前亦透露，之所以抵押蒙牛乳业股权，是由于信贷紧缩所致。而抵押之后换取的现金，也大部分用在了新型农业方面的投资上。 I Bo
G<n7 5!
就在2个月前，蒙牛现代牧业宣布增资重组。据悉，现代牧业将与美国KKR公司、老牛投资、蒙牛乳业集团等方面进行增资重组，并拟在美国或香港上市。作为一家“大型现代化奶牛养殖企业”，现代牧业在全国各地已建成现代牧场4个，正在建设的牧场有3个，奶牛存栏数达2.6万头。该公司还规划，在1到2年内，在全国各地兴建25到30个现代牧场，使现代牧业公司成为世界规模最大、奶牛养殖技术最先进的现代的奶牛养殖企业。 abQ.
N
e;"J,7@
“1个1万头牛的牧场投资规模约在4-5亿元人民币。”一位乳业专家向记者透露。他表示，牧场前期投资巨大，回报时间也相对较长。按照蒙牛现代牧场的规模，老牛投资如果参与重组，投资规模可见一斑。 n@RmH>"
\&hq $
抵押事件的还原——牛根生的惊魂三十天【抵押】 + w^,!gA&
牛根生为何将股权质押给摩根士丹利，为何又急于赎回，其中经历了怎样的惊心动魄，仍值得追问。 ]690ey$E:j
2005年 在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%，全部捐给老牛基金会，其中就包括牛根生当时拥有的蒙牛乳业约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的股份。以当时市值计算，4.5%的股权市值在13.5亿元左右。这部分的股权所获得的贷款数额应该小于13.5亿元，“应该贷到不超过12亿元港币，人民币也就10亿元左右”。当时，质押股权以融资，对牛根生来说，并无不妥。 Sv{n?BYq
2008年 8月4日，蒙牛乳业的相对控股股东——金牛乳业、银牛乳业，一度通过摩根士丹利出售了3.65%上市公司股权，***12.55亿港元。此后，香港联交所最新信息显示，牛根生等一致行动人的股份已经降至26.27%。 uBx\xeI
$|- Lw!)D
【失控】 ! 6%?VJB|b
2008年 9月16日，蒙牛被卷入三聚氰胺事件，形势急转直下。9月17日停牌前，蒙牛乳业股价为每股20港元。9月23日，蒙牛复牌开盘即暴跌66%。11月3日，蒙牛乳业收于6.65港元。被质押的股权，让牛根生倍受煎熬。蒙牛乳业的官方声明显示，蒙牛股票下挫后，股票价值波动“可能引起被抵押的股票被动出售”。对于此刻的牛根生来说，4.5%的归属就决定对上市公司的控制权。正如牛根生所言，“境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待。能不能及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。”事实上，目前境外机构所持蒙牛乳业股权已经不容小觑。 4d5c ]%
截至11月3日的香港联交所最新信息显示： @6>Q&G Yqt
摩根大通 持有蒙牛的股份：加上借出在内的所有股权为9.78%， N e1Oz }
花旗集团 持有蒙牛的股份：为8.8%， /)sP, 2/
环球投资(香港)：4.54%。 gHBv Q1g
瑞银集团 在蒙牛复牌之后逆市增持，目前持股比例达到12.23%。 ]O"f %
目前，就上述几所机构持股份额已经达到了46%左右，远远超过了蒙牛管理层方面所持股份。而就各大机构而言，一旦摩根士丹利将质押股权拍卖，谁获得这4.5%的股权都意义重大。以瑞银为例，如果能得到这部分股权，其持股数将达到了16.73%，与金牛与银牛一共的持股数相当。这足以让牛根生夜不能寐，并能在饭桌上洒泪。 (4cdkL
a31e.3 6g
【求助】 @/.#
/
牛根生是在10月初的企业家聚会上最初袒露这个困境。10月18 日，牛根生向“中国企业家俱乐部”和长江商学院同学发出了一份“万言书”表示，由于“股价暴跌，导致我们抵押给摩根士丹利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编制谎言，一面张口以待……能不能及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。”据牛根生的信件所写，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了"老牛投资"的账户上；俞敏洪闻讯，火速送来5000万元。傅成玉先生打来电话说，中海油备了2.5亿元，什么时候需要什么时候取！牛根生还提到，田溯宁、江南春、马云、虞峰、王玉锁等人，都表示随时随地可以伸手援助。 ZyUcL_
m7'<k1#"Y
【解除】
:@[\(:
11月3日，蒙牛乳业正式宣布，这部分股权已经通过从联想控股等机构得到类似抵押贷款的方式解除。冷眼旁观管理层持股偏低易成猎物 ~4{q
一名证券研究员表示：抵押股份一般是长期性的，蒙牛方面可能在早前就将股份抵押给外资投行。“到期如果没有还清，股权就变成外资银行的，如果这时外行再以折价方式出售给外国企业，蒙牛就可能变成某方的并购对象。”蒙牛管理层的持股比例偏低，凸显了公司具有潜在并购价值。 V2Vr7v=Y"
b?i+nh qI
摩根士丹利报告对蒙牛的评级基调突然掉头 Z )`)9]*
根据香港联交所交易记录，自9月11日内地三鹿婴幼儿奶粉事件曝光后，外资银行买卖蒙牛乳业股份显得十分活跃，一个月内大宗交易就有15起，当中瑞银10起，摩根大通也有2起。 OB(o OPH
而在此期间，被牛根生点名的摩根士丹利的研究报告对蒙牛的评级基调也逆转。该行于10月30日发表的报告，将蒙牛新添加到其“投资组合”中，和9月22日“跑输大市”的评级明显不同。 \ Mg_Q$
摩根士丹利则这样解释突然从唱空到“唱好”蒙牛的原因:“消费者愿意为食品安全支付更多的钱，我们认为三四季度的亏损将是暂时性的，这一过程正孕育着买入机会”。但是，该报告仍强调，蒙牛四季度仍会录得亏损，销售甚至要到2016年才能恢复。 “局”之中国乳业【“迷局”之牛根生的万言书】 @./h$]6
蒙牛究竟遭遇了什么样的危机？是什么样的抵押使得蒙牛可能失去话语权，并使得牛根生这个硬汉在与柳传志、潘石屹等人的饭桌上声泪俱下，“蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购”，随后又写下“万言书”？ wc;n=
%
从抵押股权风波说起 kL*P 3
0
在抵押给摩根斯坦利的股权背后，究竟有着怎样的玄机？2007年，牛根生连同当地政府官员、蒙牛中高层领导等共60多人在呼和浩特市注册成立了“老牛基金会”。在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%捐给老牛基金会，作为奖励对公司有贡献的人士之用。如果他脱离蒙牛，或者死亡，股份(包括期权实现后的股份)将全部捐赠给老牛基金会。 S\).0g oOW
按照计划，牛根生拥有的内蒙蒙牛8.2%的股份将在近几年陆续捐给该基金会，剩下的在香港上市公司的4.5%的股权由于国内相关政策限制，目前尚不能进行捐赠，但收益已经归属基金会，名义上仍属于牛根生。 而牛根生抵押给摩根斯坦利的股权就是出自这4.5%的一部分。 +)sX8zb*gY
实际上，近期蒙牛股价由于严重缩水，市值从300多亿元缩减到了120多亿元，导致原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，而基金会目前也拿不出那么多钱来赎回抵押。因此如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。 W\~^*ny
P6
然而只有当抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。因此蒙牛抵押给摩根斯坦利股权的比例真实性值得怀疑。从牛根生如此紧张来看，抵押的实际股权有可能不止4.5%。” (?r,pAc:
不过不排除当初在抵押协议中动用了杠杆，如果使用大比例的杠杆，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之时，牛根生的确难以在内忧外患之际拿出真金白银，补充抵押的保证金，从而导致该股权旁落。 o6[.$C
谁可能是那个恶意收购的外资？ ^9[Q;=R
来自摩根大通的预期显示，在未来的三年，蒙牛乳业的业绩将遭遇滑铁卢，预计2008年净利润较上年下降88%至1.216亿元，2009年和2010年料净亏损2.669亿元和2.226亿元。 a_>|Ny6{
美林预计，蒙牛2008年亏损1800万元，目标价由15港元降至9.09港元。 H{*D c_
而在此时，瑞银的动作颇为引人注目。蒙牛最大的机构股东瑞银日前发表研究报告称，维持对蒙牛的卖出评级，同时决定将蒙牛目标价由11.55港元下调至7.44港元。然而，与其他投行纷纷坚持蒙牛乳业股票不同，瑞银却一面唱空一面做多。8月22日，瑞银持股比例为7.99%，在蒙牛停牌前后曾减持至7.71%，但在持续对蒙牛唱空之后，到9月25日，瑞银却突然买入，持股比例达到12.23%。 xQu|D>kv87
在一位不愿具名的分析师看来，继续唱空蒙牛，也许正是投行们为了配合逢低收购蒙牛股票而演出的大戏。“在二级市场暴跌的股票虽然给投资者带来了巨大损失，但也给虎视眈眈的外资以绝好的机会。中国上空有两只秃鹫，一个是产业资本，一个是金融资本，现在都飞到内蒙古了。” p@Y= 6 Bw
牛根生“万言书”中所提外资究竟是谁，依旧迷雾重重…… >>详情 .H
S6DOQ
AEyvljv
-------------------------------------------------------------------------------- /sA&}kX}E
,2S!$M
【“残局”之伊利、光明利润缩水】 @L3 XBV2
都是三聚氰胺惹的祸，乳业公司愁云密布 x s{pGQ6Q
伊利公布的三季报显示，伊利股份[7.20 4.50%]其第三季度净亏2.26亿元，这个数额是其上半年净利润1.17亿元的近两倍。一个更惊人的数字是，伊利三季度的净利润竟然比上年同期减少1622%。 自三聚氰胺事件爆发以来，光明乳业股价一路走低，并在昨天再度创下新低，而因该事件造成的损失已超过3亿元。 7Z< ~{eD,
目前已有多家机构调低了乳业公司的评级，中金公司就将蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业三家公司评级由“减持”下调至“回避”。>>详情 ,dIev <
-------------------------------------------------------------------------------- j,k3]bP
~lw9sm*2v2
【“败局”之太子奶的对赌陷阱】 a `R%\@1
太子奶集团在经历停产、断货、资金链断裂等风波之后，业内再度传出太子奶将被外资全盘收购。消息还称，资产清算团已进驻太子奶集团，基本全面接手太子奶集团工作。以英联、摩根士丹利、高盛为首的三大投行将联手全购太子奶。 dht0PZdx?
关于太子奶的被收购命运，不少业内人士认为，早在2007年初高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300万美元之际便埋下祸根。 l [/`kK
在2007年签署引资协议时，李途纯不仅签了担责协议，还签了一份风险巨大的对赌协议。在双方最终的7300万美元融资协议条款中，暗藏如下内容：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50％，就可调整（降低）对方股权；如完不成30％的业绩增长，李途纯将会失去控股权。事实上，太子奶集团新闻发言人潘怡曾对外表示，李途纯“在商业谈判中遭遇特别不平等协议”。07年以来，面对其他乳业大企，本盈利较少，而今年的雪灾、【www.canton8.com不良信息过滤】、金融动荡、国家宏观经济调控以及三鹿奶粉事件，让太子奶雪上加霜，资金链断链最终让太子奶腹背受敌。 >>详情“谋”之国际投行 【谋略一】惯用伎俩：唱空做多 nq M7Is
投资-拖垮-全面控制成为不少外资并购的重要方式。 FJ;I1~??
具体解释为，先少量参股，再通过参与投资和企业决策，把龙头企业搞成亏损企业之后，就可以规避国家限制外资参股的条例，从而全面低价收购中国企业。“投行就是喜欢用这种手法进入，一边是自己发布利空报告，一边是趁机抄底。”一位熟知投行方式的人士说，在“三聚氰胺”之后，中国乳业受到重创跌至谷底，在一片质疑声下高盛却及时出手，“投行不会错过这个机会。” MET9 r T
翻查伊利和蒙牛的股东记录，发现外资投行很擅长“唱空做多或唱多做空”。高盛近期发布研究报告显示，受“三聚氰胺”事件影响，中国市场乳制品需求需要6-12个月才能恢复。高盛指出，三家企业市场占有率在短期的下降不可避免，同时，该事件将会给未涉及其中的本土和外资竞争对手创造新的机会。 U] LDi8
{~U3|_"[pX
-------------------------------------------------------------------------------- %!< Y
R /+$ :
【谋略二】快速抢占二线品牌 L'
= \ |r
由于国家对本土奶业的保护政策，在出手一线品牌难有更大进展之时，高盛只能把目光瞄准二三线品牌的乳企。去年初，英联、摩根士丹利、高盛出资7300万美元，成立了“中国太子奶（开曼）控股有限公司”，三家投行占离岸合资公司30％股权。英联出资4000万美元，摩根1800万美元，高盛1500万美元。太子奶就坏在对赌协议上。一份在当时引资的协议，让太子奶掌舵人李途纯几乎没有了翻身的机会。 M1 3HD/~O
-------------------------------------------------------------------------------- ~ b
Lx2=-"
BX >L7 n
【谋略三】充当“企业屠夫” <CyU9`ye
在企业处于危机的时候，投行进入并进行初步管理，管理成型后高价卖出。当然这也是高风险高回报的方式，这就要求投行能找到有经营管理经验的人操作。而目前，伊利、蒙牛和光明受三聚氰胺事件影响，企业净利润出现亏损，要时刻关注伊利、蒙牛和光明的股票市场的变化，高盛等外资投行或已布局或通过二级市场，或要约收购实现对乳业更大的话语权。
|
