弹指一年间万亿财富蒸发 基金业深陷“套牢门”
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弹指一年间，一万亿元财富灰飞湮灭。 mrB hvp""
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截至8月29日，59家基金公司旗下364只基金半年报显示，今年上半年亏损额达到1.08万亿元。而去年此时，5000多亿元的投资盈利曾令基金公司风光一时。 (UiH3Q9C]%
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“判断失误”导致巨亏 u[% J#S
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统计数据显示，除货币市场基金保持正收益外，其他各类型基金利润总额均出现大幅缩水，股票型基金和混合型基金分别亏损6954亿元和2924亿元。 CEJG =*3
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谁应该为基民的上万亿元损失负责？基金公司普遍把责任推向市场。他们认为：上半年A股市场高达48%的跌幅以及由此带来的系统性风险，是导致基金巨亏的主要原因。 ,C1 2SM*@
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天相投顾对基金半年报所做出的数据分析表明，已经实现的证券买卖价差亏损在总亏损中所占比例仅有10%左右，90%的亏损来源于公允价值损失，即尚未卖出的股票市值与当初成本之间的差额。 , ?s k J
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“这就是说，基金当初买入价格大大高于目前二级市场的交易价格。”某业内人士认为，“基金股票仓位高、未能及时调仓是公允价值巨亏的重要原因。” zYl+BM-j,6
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据统计，截至6月30日，多数股票型基金的股票仓位占到全部资产的80%甚至90%。其中， 广发小盘(净值 讨论)成长基金的股票仓位高达84.67%，而中邮核心优选基金更高达91.04%。虽然事后基金经理都认识到，市场下挫时低仓位是防守策略，但在当时，很多基金并没有主动减仓。 J ,2v~Dq
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“这应该归咎为基金公司对市场走势判断失误而导致的操作失误。”上述业内人士认为。 b|pNc'u:Cn
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比较半年报可以发现，低仓位是相对抗跌的股票型基金显著特点之一。其中 华夏大盘(净值 讨论)精选、 华夏回报(净值 讨论)、博时平衡配置、 华宝兴业多策略(净值 讨论)增长等最为突出。华夏大盘精选基金经理王亚伟在半年报中表示：基于对2008年股票市场的谨慎判断，该基金上半年采取了保守的资产配置策略，将股票仓位控制在较低水平，在一定程度上降低了系统性风险的影响。 s_e#y{ {C2
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三重“套牢门” 7B b@9M?i
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从认购新股到定向增发，再到近期的“停牌门”，作为市场上最大买方机构代表的基金公司屡屡被套。 5D@ Q1
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今年以来，打新的收益直线下降，去年一级市场申购新股高达20%的年化收益率风光不再。不少基金网下申购的多只新股在三个月内就跌破发行价，使得中签基金屡屡出现负收益。奥维通信（002231.SZ）发行价为8.46元，但在基金所持网下申购所得股份的可流通日8月12日前一天，股价已跌至7.7元。类似的情况还在塔牌集团（002233.SZ）、彩虹精化（002256.SZ）、利尔化学（002258.SZ）等身上出现。 a*ixs'MJ
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参与定向增发股票的“破发”也成为基金2008年的烦恼。定向增发所得的股份要锁定6至12个月，因此，“在下跌的市道中，定向增发对基金等机构投资者来说风险较大。”银河证券基金研究中心魏慧君认为。 C3`.-/{D"
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事实上，今年以来除了少数基金参与定向增发在盈利有所斩获，大多数都被套其中。自一季度至今完成定向增发的股票中， 华微电子(行情 股吧)（600360.SH）、超声电子（000823.SZ）、山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）、 华天酒店(行情 股吧)（000428.SZ）5只股票跌幅超过20%。6月初， 冠农股份(行情 股吧)（600251.SH）以高溢价成功完成增发后股价一路下挫，两个月左右即跌破58元的增发价，以8月27日32.05元收盘价计算，华夏、中海、广发、工银瑞信四家基金公司旗下11只基金合计市值损失已超千万元。 3
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在2008年低迷的市场环境中，基金重仓股复牌后的巨额补跌，使基金遭受了较大的阶段性损失。4月21日，停牌7个月之久的 宏达股份(行情 股吧)（600331.SH）刚刚复牌，股价就直奔跌停板，68只基金单日市值损失超过11亿元，随后一周该股连续跌停，并导致基金市值缩水46.87亿元。众多基金在一只股票上损失如此之大，在中国证券史上可谓史无前例。 ViC
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以“谨慎”应对“套牢” 6/[h24d
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“基金业绩能否胜出的最关键因素，依然体现在对经济与市场走势的前瞻性与准确判断上。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春认为，“在宏观经济和股市周期的转折时期，远见的策略判断力尤其重要。优秀的基金经理能够在把握大势的前提下，不放过阶段性的投资机会。” `1}yB
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江赛春认为，在经济不明朗的前提下，对宏观走势的预期和行业强弱变化的判断，更能左右基金在资产配置和行业配置层面的决策：“在基本面趋淡的行业中，好的公司也未必能够抵抗风险。” _rWXcK3cjr
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对于基金公司“套牢门”的破解方法，晨星（中国）分析师王蕊认为，在打新上，基金公司要控制新股申购比例，不要打太多新股；其次要加强对个股甄别能力，尤其是注重上市新股的无风险程度判断，规避上市后跌破发行价的尴尬。 rEyMSLN
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而在保持谨慎之余，基金经理也认为股市仍然有结构性机会。上半年表现突出的东吴价值成长双动力基金经理王炯认为，现阶段，“一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。” (IWd?,H,n
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今年以来在股票型基金排名第二的华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东表示，下半年兴业多策略基金将依据三类主线进行投资：一是科技类公司，尤其是那些经过大浪淘沙依然产生稳定现金流的公司值得密切关注；二是产品价格被严重管制的行业和公司，例如涉及成品油价格、电力价格、动力煤价格等的公司，一旦价格放松，企业盈利将会回归正常的轨道；三是能规避宏观经济下降风险的稳定行业，例如医药。
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